Leitwährung US-Dollar: Vor dem Wendepunkt?

2025 steht der US-Dollar weiterhin im Zentrum der globalen Wirtschaft, doch die Leitwährung US-Dollar steht vor vielleicht vor einem entscheidenden Wendepunkt. Die steigende Staatsverschuldung der USA und die geopolitischen Spannungen belasten das Vertrauen in die Stabilität des Dollars. Alternative Währungen wie der chinesische Renminbi (RMB, CNY) und digitale Zentralbankwährungen gewinnen an Bedeutung. Dem Dollar droht Dominanzverlust.

Inhaltsverzeichnis

Die Geschichte des Dollars

Der US-Dollar, dessen Geschichte bis ins Jahr 1792 zurückreicht, begann als eine Währung mit Gold- und Silberdeckung. Die Wirtschaft der USA begann sich ab der sogenannten 2. industriellen Revolution von 1870 bis 1914 rasant zu entwickeln. Mit dem Gold Standard Act von 1900 wurde die Bindung des Dollars an Gold formell. Nach dem Ersten Weltkrieg (1914–1918) etablierten sich die USA als führende Wirtschaftsnation, die USA profitierten von Krediten, die sie an kriegsführenden, europäischen Nationen vergeben hatten, und von wachsender Nachfrage nach amerikanischen Produkten. In den 1920er Jahren überholte der US-Dollar das britische Pfund als weltweit dominierende Währung.

Während der Weltkriege und der Weltwirtschaftskrise mussten die USA und andere Länder mussten den Goldstandard aussetzen, da die Nachfrage nach Goldreserven und die wirtschaftlichen Anforderungen die Währungsstabilität gefährdeten. Mit dem Ende des Zweiten Weltkriegs und dem Bretton-Woods-Abkommen von 1944 wurde der Dollar zur Leitwährung der Weltwirtschaft. Er blieb an Gold gebunden, allerdings zu einem festen Umrechnungskurs von 35 US-Dollar je Unze Gold.

In den 1960er Jahren geriet das Bretton-Woods-System unter Druck. Die steigende Verschuldung der USA durch den Vietnamkrieg und soziale Ausgaben, gekoppelt mit einem wachsenden Handelsdefizit, führte zu einem Vertrauensverlust in die Fähigkeit der USA, den Dollar weiterhin mit Gold zu decken. Im August 1971 wurde die Bindung an die Golddeckung beendet, ein Schritt, der als „Nixon-Schock“ bekannt wurde. Der Dollar wurde zur Fiat-Währung – sein Wert basierte fortan allein auf dem Vertrauen in die amerikanische Wirtschaft und die Finanzpolitik.

Die Entkoppelung brachte Vorteile: Die USA gewannen größere Flexibilität und konnten in Rezessionen und Krisen schneller reagieren. Allerdings wurde der Dollar durch die fehlende Golddeckung inflationsanfälliger. Die 1970er Jahre waren geprägt von starker Inflation, die teilweise auf die expansive Geldpolitik der USA zurückzuführen war. Zudem ermöglichte die neue Fiat-Struktur eine ungebremste Verschuldung der USA, da nun keine Goldreserven mehr als Begrenzung dienten¹.

Warum blieb der Dollar international dominant?

Petrodollar durch schwarzes Gold

Eine Schlüsselrolle für die Präsenz des Dollars spielte der Petrodollar-Coup der 1970er Jahre, bei dem die USA durch Abkommen mit ölproduzierenden Ländern – insbesondere Saudi-Arabien – sicherstellten, dass Ölgeschäfte weltweit ausschließlich in US-Dollar abgewickelt wurden. Länder, die Öl importierten, mussten große Dollarreserven halten, um ihre Energieversorgung sicherzustellen. Der daraus resultierende Dollar-Bedarf verstärkte die Nachfrage nach der Währung und sicherte den USA eine fortwährende Kapitalzufuhr.

Zudem ermöglichten die durch den Petrodollar generierten Überschüsse einen Kreislauf, in dem viele Ölexporteure ihre Erlöse wieder in US-Staatsanleihen oder andere Dollar-Vermögenswerte investierten. Dadurch wurde nicht nur die Liquidität des Dollars gestärkt, sondern auch die Finanzierung der wachsenden US-Staatsverschuldung erleichtert. Geopolitische Nebenwirkung: Dollar und die Weltwirtschaft waren stark abhängig von den Ölpreisen und den politischen Entwicklungen in den OPEC-Staaten. Dennoch blieb der Dollar durch geschickte Verknüpfung von Energiehandel und Währungspolitik jahrzehntelang Leitwährung globaler Finanzarchitektur.

Die Größe und die Interessen der US-Wirtschaft

Nach 1945 stiegen die USA endgültig zur führenden Wirtschaftsmacht auf. Mit unbeschädigter Infrastruktur und innovativer Industrie dominierten sie Handel und Technologie weltweit. Im Jahre 2025 produzieren die USA 26 % des globalen BIP, Größe und Stabilität der US-Wirtschaft macht den Dollar zu einer Währung die hohe Sicherheit ausstrahlt und das Vertrauen US-amerikanischer und ausländischer Investoren genießt.

Dass ein weltweit verwendeter Dollar für die USA wesentliche Vorteile bietet, liegt klar auf der Hand, schließlich senkt dieser Umstand die Kosten für Kreditaufnahmen und den Schuldendienst sowohl für die US-Regierung als auch für die amerikanischen Verbraucher. Die als „exorbitantes Privileg“ bezeichnete globale Dominanz des Dollars erlaubt es den USA mehr Kredite aufnehmen zu können, als sie es sonst könnten. Ein starker Dollar, bewirkt über den Wechselkurs, dass Importware für die US-Verbraucher billiger wird (man erhält „mehr Ware“ für gleich viel Dollar).

Globaler Handel und Finanzwesen

US-Unternehmen spielen eine Schlüsselrolle im internationalen Handel, und ausländische Firmen sowie Regierungen nutzen den Dollar oft auch dann, wenn keine US-Firmen beteiligt sind. Die USA sind weltweit der größte Empfänger und Anbieter ausländischer Direktinvestitionen. Amerikanischen Kapitalmärkte bieten durch ihre Tiefe, Offenheit und hohe Liquidität ausländischen Investoren einfache Möglichkeiten zu investieren. Auch betreiben ausländische Unternehmen und Regierungen den Handel mit US-Dollars auch wenn keine US-Unternehmen an den Transaktionen beteiligt sind.

Über 60 Prozent der globalen Devisenreserven werden aktuell in Dollar gehalten, und er bleibt das bevorzugte Zahlungsmittel im internationalen Handel. Der Dollar ist leicht konvertierbar und auf Devisenmärkten problemlos handelbar, während Zentralbanken ihn nutzen, um ihre Währungen zu stabilisieren. In Krisenzeiten unterstützt die US-Notenbank (Fed) andere Zentralbanken mit sogenannten Swap-Linien, um Dollar-Liquidität bereitzustellen. Darüber hinaus ist das internationale Finanzsystem eng mit den USA verbunden. Sie überwachen wichtige Institutionen und Infrastrukturen, wie die SWIFT-Plattform für internationale Zahlungsnachrichten und das Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), das für die Abwicklung von Interbankenzahlungen zuständig ist. Änderungen an dieser Struktur sind komplex und schwierig umzusetzen.

_{^{Die starke Rolle des US-Dollars im internationalen Vergleich}}

Wofür wird der Dollar im Ausland überhaupt verwendet?

Devisenreserve

Regierungen und Zentralbanken weltweit verlassen sich auf den US-Dollar als Eckpfeiler ihrer Finanzreserven. Hauptsächlich in Form von US-Staatsanleihen gehalten, dienen diese Dollar-Vermögenswerte dazu, die Stabilität ihrer Währungen zu sichern und wirtschaftliche Krisen abzufedern. Diese Strategie unterstreicht die herausragende Rolle des Dollars im globalen Finanzsystem, rund 59 % der weltweiten Devisenreserven werden in der amerikanischen Währung gehalten werden – mit 20 % hält der Euro den zweitgrößten Anteil.

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Diese Dominanz spiegelt das Vertrauen in die Stabilität der US-Wirtschaft und die Attraktivität ihrer Finanzmärkte wider und zeigt, wie tief verwurzelt die Rolle des Dollars in der Weltwirtschaft ist. Seine Stabilität und weltweite Akzeptanz ermöglicht es Regierungen und Finanzinstitutionen, Währungsrisiken zu minimieren und Liquidität zu sichern.

Weltweiter Geldverleih

Der US-Dollar spielt eine zentrale Rolle im globalen Kreditmarkt, da ausländische Regierungen und Unternehmen häufig Schulden in Dollar aufnehmen um ihre Gläubiger gegen Wechselkursrisiken abzusichern und gleichzeitig von der Stabilität der weltweit führenden Reservewährung zu profitieren. Durch die Ausgabe von Schuldtiteln in Dollar können sie internationale Investoren anziehen, die die Verlässlichkeit und Liquidität des Dollars schätzen.

64 % der globalen Schulden, die auf den US-Dollar lauten, unterstreichen die Vormachtstellung des Dollars im internationalen Finanzsystem. Dies hat jedoch auch Implikationen für die wirtschaftliche Stabilität vieler Länder: Veränderungen in den US-Zinssätzen oder eine Aufwertung des Dollars können die Kosten für die Bedienung dieser Schulden erheblich erhöhen. Dennoch bleibt der Dollar aufgrund seiner globalen Akzeptanz und tiefen Kapitalmärkte die bevorzugte Währung für internationale Kredite.

Internationaler Zahlungsverkehr

Der US-Dollar dominiert weiterhin den internationalen Zahlungsverkehr und bleibt die bevorzugte Währung für grenzüberschreitende Transaktionen. Rund 58 % des weltweiten Zahlungsvolumens entfallen auf den Dollar (wenn Zahlungen innerhalb der Eurozone eingerechnet wären, sind es 50 %). Diese herausragende Position ist ein Indikator für seine Rolle als universelles Zahlungsmittel im globalen Handel, insbesondere bei Transaktionen, die verschiedene Währungsräume umfassen.

Auch im Devisenhandel spiegelt sich die Dominanz des Dollars wider. Als Ankerwährung ist er an fast allen Devisengeschäften beteiligt, da Händler und Investoren ihn nutzen, um zwischen anderen Währungen zu wechseln. Diese zentrale Stellung des Dollars sorgt für eine tiefere Integration der globalen Märkte, birgt jedoch auch Risiken: Starke Schwankungen des Dollars können erhebliche Auswirkungen auf die Handels- und Finanzflüsse haben, insbesondere in Ländern, die stark auf Dollar-Transaktionen angewiesen sind.

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Welthandel

Im Jahr 2022 wurden etwa 54 % aller internationalen Handelsrechnungen in Dollar ausgestellt, was die Dominanz der Währung im Welthandel unterstreicht. Für viele Länder, insbesondere jene mit schwächeren Währungen, bietet der Dollar ein verlässliches Mittel, um Handelsrisiken zu minimieren und internationale Geschäfte effizient abzuwickeln. Die weitverbreitete Abrechnung in Dollar stärkt seine Rolle als Leitwährung, und bindet viele Volkswirtschaften eng an die Entwicklungen der US-Wirtschaft und Geldpolitik.

Steigende US-Zinsen oder Schwankungen im Wechselkurs können die Handelskosten für auf Dollar basierende Transaktionen erheblich beeinflussen. Alternativen wie der chinesische Renminbi gewinnen schrittweise an Bedeutung, der Anteil des Euro an den internationalen SWIFT-Zahlungen hingegen hat sich seit dem Ausbruch des Ukraine-Krieges nahezu halbiert. Die Stabilität des US-Dollars ist jedoch nicht mit dem Reservewährungsstatus zu verwechseln. Dort sieht es – wie nachfolgend beschrieben – eher schlecht für den Dollar aus.

Verliert der Dollar seine dominante Rolle?

Rückgang des US-Dollars als weltweite Währungsreserve

Während der Dollar nach wie vor die wichtigste Reserve- und Handelswährung ist, zeigt sich, dass die globale Abhängigkeit von ihm nicht mehr so selbstverständlich ist. Sein Anteil an den weltweiten Währungsreserven ist in den letzten 10 Jahren von 70 % auf 60 % gesunken. Beobachter führen dies hauptsächlich auf die durch die USA initiierten und mit Verbündeten durchgeführten Sanktionen gegenüber unliebsamer Staaten zurück. Vor allem die BRICS-Staaten (Brasilien, Russland, Indien, China, Südafrika), die einen erheblichen Teil der Weltbevölkerung repräsentieren, streben eine höhere wirtschaftliche Unabhängigkeit vom Dollar an.

Zunehmende Kooperationen zwischen Schwellenländern

Die BRICS-Staaten wollen Bankgeschäfte tätigen und in ihren eigenen Währungen handeln, um den USA das Druckmittel bei Sanktionen gegen Mitgliedsländer zu nehmen aber auch um bezüglich Inflation und Zinspolitik nicht von der US-Notenbank abhängig zu sein. China beispielsweise hat seinen Renminbi als Alternative zum Dollar in der Handels- und Entwicklungsfinanzierung gefördert. Obwohl Fachleute einer gemeinsamen BRICS-Währung keinen Erfolg einräumen, bleibt das Thema evident.

Weitere Sanktionen können sich die USA schwer leisten, weil das ihre wirtschaftliche Vormachtstellung schwächen würde. Neben humanitären Gründen gibt es somit auch handfeste ökonomische Gründe, die Trump motivieren, die Beendigung und Eindämmung globaler Krisen und Kriege mit konsequentem Nachdruck zu verhandeln.

Massive US-Verschuldung

Im ersten Quartal 2025 erreichen die USA ein all-time-high von rund 36,6 Billionen US-Dollar (d.s. 36.600 Milliarden US-Dollar!) und die Schuldenquote der USA lag mit 121 % des Bruttoinlandsproduktes (BIP)² auf Rekordwert. Diese hohe Verschuldung durch undisziplinierte Fiskalpolitik beeinträchtigt die Kreditwürdigkeit der USA sowie das Vertrauen in die Stabilität des US-Dollars in seine Rolle als globale Leitwährung. Weitere politische Instabilität könnte das Vertrauen der Anleger in den Dollar untergraben.

Entwicklung Finanzmärkte und Zahlungssysteme

Die Transaktionen zwischen Währungspaaren von Schwellenländern (wie den BRICS-Staaten) werden einfacher. Direkter Währungstausch wird durch ausgereifte Finanzmärkte und Zahlungssysteme erleichtert. Bisher war die Umrechnung solcher Währungen mit Dollar einfacher und billiger als der Umtausch ineinander. Aber China und Indien zum Beispiel werden bald nicht mehr ihre jeweiligen Währungen in Dollar umtauschen, um billig Handel zu treiben. Vielmehr wird der direkte Umtausch von Renminbi in Rupien billiger. Dadurch sinkt die Abhängigkeit von Vehikelwährungen wie dem Dollar.

Digitale Zentralbankenwährungen als globale Währung?

Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) könnten die internationale Rolle des US-Dollars langfristig schwächen. Sie ermöglichen schnellere, direkte Zahlungen zwischen Ländern – ohne Umweg über den Dollar oder westlich dominierte Systeme wie SWIFT und CHIPS. China hat mit dem CIPS-System und Projekten wie mBridge bereits funktionierende Alternativen geschaffen. Sollte sich die weltweite Nutzung von CBDCs durchsetzen, könnte der Dollar als Vermittlungswährung an Bedeutung verlieren.

Negative Zwischenbilanz nach Trumps Amtsantritt für den US-Dollar

In der ersten Hälfte des Jahres 2025 erlebte der US-Dollar den stärksten Rückgang seit 1973 – laut Dollar‑Index betrug der Wertverlust rund 11 % . Marktteilnehmer führen das auf Unruhe über Trumps aggressive Handelspolitik, massive Staatsausgaben und die Forderung nach Zinssenkungen zurück. Dies hat das Vertrauen in die Unabhängigkeit der Fed erschüttert 

Analysten aus Australien und Europa berichten von wachsender Verunsicherung hinsichtlich der Dollarrolle als Reservewährung. Banken wie die Deutsche Bank sehen einen beschleunigten Prozess der „de‑dollarisation„, ausgelöst durch politische Unsicherheit und Handelskonflikte

Perspektiven Leitwährung US-Dollar

Eine Gefahr für den Dollar ist die Fragmentierung durch alternative Zahlungssysteme und geopolitische Allianzen (z. B. BRICS). Trotz dieser Trends sehen Institutionen wie Brookings eher eine langsame, evolutionäre Verschiebung der Dollarrolle als eine abrupte Wende.

In seinem Bericht „Don´t Bet Against the Dollar“ meint Jared Cohen, Präsident Global Afffairs von Goldman Sachs im Juni 2024, dass es zum Dollar-basierten System keine echte Alternative gibt. Ein Jahr später aber haben wirtschaftliche Unsicherheit, politische Instabilität und technologische Verschiebungen eine Lage geschaffen, welche die Dollar-Vormacht belastet.

Der Dollar bleibt noch immer die weltweit dominierende Währung, weiterhin gibt es keine unmittelbare Ersatzwährung, doch die Dynamik hat sich eindeutig zugunsten einer entsolidarisierteren, diversifizierteren Währungslandschaft verschoben. Analysten erwarten, dass negative Marktstimmungen eine langfristige Trendwende beim Dollar auslösen könnten. Trump wird sich dem Thema stellen müssen, bevor es ihn einholt.

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_{^{Dieses Problem hat sich bis heute verschärft, da die Staatsverschuldung der USA in den letzten Jahrzehnten exponentiell gestiegen ist. Kritiker argumentieren, dass dies langfristig das Vertrauen in den Dollar gefährden könnte.}} ↩︎
^{_{Zum Vergleich: Das Land mit der höchsten Verschuldungsquote in der EU ist Griechenland mit 161,9 %, das} _{Land mit der niedrigsten Verschuldungsquote in der EU ist Estland mit 19,6 %, der EU-Schnitt beträgt 81,7 %}} ↩︎